一周动态
第四十六期
Δ综合时政经济信息（来源：金融时报）
十三届全国人大一次会议举行闭幕会
20日上午，十三届全国人大一次会议举行闭幕会，表决关于政府工作报告的决议草案，表决中华人民共和国监察法草案，表决关于2017年国民经济和社会发展计划执行情况与2018年国民经济和社会发展计划的决议草案，表决关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算的决议草案，表决关于全国人民代表大会常务委员会工作报告的决议草案，表决关于最高人民法院工作报告的决议草案，表决关于最高人民检察院工作报告的决议草案，中华人民共和国主席和十三届全国人大常委会委员长将发表讲话。国家主席习近平发表重要讲话。
住房和城乡建设部部长王蒙徽：房价过快上涨势头得到有效抑制
住房和城乡建设部部长王蒙徽19日在人民大会堂“部长通道”上表示，目前我国房地产市场总体保持平稳运行，房价过快上涨势头得到有效抑制，房地产市场预期出现积极变化。
“下一步将深入贯彻落实党的十九大精神，坚持‘房子是用来住的，不是用来炒的’，加快住房制度改革和房地产长效机制建设，保持房地产市场的平稳健康发展。”王蒙徽说，要坚持调控目标不动摇、力度不放松，保持政策的连续性和稳定性，进一步夯实地方政府主体责任。同时，要加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，大力发展住房租赁市场，因地制宜发展共有产权住房。
Δ国内金融动态（来源：金融时报）
易纲任中国人民银行行长
十三届全国人大一次会议19日上午在人民大会堂举行第七次全体会议，决定了国务院其他组成人员。国家主席习近平签署第二号主席令，根据大会的决定，对这次大会表决通过的国务院其他组成人员予以任命。其中，任命易纲为中国人民银行行长。
易纲：中国有很好的条件做好金融风险防控工作
中国人民银行行长易纲3月25日在出席中国发展高层论坛时表示，当前金融方面的主要工作可以概括为三句话：第一句话是实施好稳健中性的货币政策，第二句话是推动金融业改革开放，第三句话是打好防范化解重大风险攻坚战，保持金融业整体稳定。
谈及防范化解重大风险问题时，易纲表示：“中国有很好的条件做好金融风险防控工作。一是我们有社会主义市场经济的制度优势，二是我们有改革开放40年积累的雄厚物质基础，三是我们有市场化、法治化处置金融风险的丰富经验。”
银监会印发通知指导做好三农和扶贫金融服务工作工作
为深入贯彻落实党中央、国务院关于实施乡村振兴战略和打赢脱贫攻坚战的决策部署，指导各级监管部门和银行业金融机构做好2018年三农和扶贫金融服务工作，中国银监会近日发布了《中国银监会办公厅关于做好2018年三农和扶贫金融服务工作的通知》。
《通知》要求银行业金融机构坚持稳中求进总基调，回归服务实体经济的本源，把普惠金融重点放在乡村，以实施乡村振兴战略为三农金融服务工作总抓手，切实提升服务乡村振兴能力，更好满足乡村振兴多样化金融需求。
截至2017年12月末，全国涉农贷款余额30.95万亿元，同比增长9.64%，占各项贷款的24.84%，实现持续增长；发放扶贫小额信贷余额2496.96亿元，支持建档立卡户607.44万户，同比分别增长50.57%和51.08%；银行业金融机构乡镇覆盖率为95.99%，行政村基础金融服务覆盖率为96.44%。
银监会印发通知推动银行业小微企业金融服务向高质量发展
为深入贯彻落实党的十九大、全国金融工作会议和中央经济工作会议精神，着力缓解小微企业金融服务供给不充分、结构不均衡的问题，推动银行业小微企业金融服务由高速增长转向高质量发展，中国银监会近日印发了《中国银监会办公厅关于2018年推动银行业小微企业金融服务高质量发展的通知》。
《通知》同时从完善机构体系、提升服务效率、改进贷款支付、落实尽职免责、盘活信贷资源、主动开展信息披露等方面提出了具体要求，强调商业银行要认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，回归本源、专注主业，用好用足激励政策，实现银行业小微企业金融服务从“量”的扩大转向质量、效率、动力的变革。
截至2017年年末，全国小微企业贷款余额30.74万亿元，同比增速15.14%，比各项贷款平均增速高2.67个百分点；小微企业贷款余额户数1520.92万户，较上年同期增加159.82万户。
Δ宏观（来源：冯站长之家财经新闻）
国家主席习近平：要以更大的力度、更实的措施全面深化改革、扩大对外开放，贯彻新发展理念，推动经济高质量发展，建设现代化经济体系，不断增强我国经济实力、科技实力、综合国力，让社会主义市场经济的活力更加充分地展示出来。
国务院总理李克强：中国有能力防范、也不会出现系统性金融风险；因为中国经济的基本面是好的，金融运行也是稳健的；这次机构改革把银监会和保监会合并，也是要防止规避监管的行为发生。中美打贸易战对双方都没有好处，没有赢家，希望双方要保持理性，不要感情用事，避免打贸易战。
央行新行长易纲：要实施好稳健的货币政策，同时推动金融的改革和开放，并保持金融业稳定；“两会”结束后在海南召开的博鳌论坛会公布一些金融业改革开放的政策和举措。
Δ楼市（来源：冯站长之家财经新闻）
住建部部长王蒙徽：保持楼市政策连续性稳定性，力度不放松；房价过快上涨势头得到抑制；大力发展住房租赁市场，因地制宜发展共有产权住房；加快推进棚户区改造，大力推进公租房建设。
央行副行长潘功胜：今年将就金融支持住房租赁市场发布相关文件，有望今年上半年出台。
中国2月70个大中城市新建商品住宅价格中，44座城市环比上涨，前值为52座，北京环比降0.3%、上海环比降0.2%、广州环比降0.4%、深圳环比降0.6%。
统计局：70个大中城市中一线城市新建商品住宅销售价格环比降幅扩大；二线城市价格涨幅回落；三线城市涨幅与上月相同；一线城市新建商品住宅销售价格同比继续下降，二三线城市涨幅略有扩大。
Δ商品（来源：冯站长之家财经新闻）
目前已公布钢铁业绩的企业均创下近年来最高水平。这意味着经过了两年发展，煤炭钢铁行业的供给侧改革已经初见成效。随着后期环保限产将成常态化，政策驱动的大宗商品价格上涨或将再难出现。
中钢协：2月份，国内钢材市场仍处于钢材需求淡季，但受后市预期上升影响，钢材价格小幅回升。从总体形势看，由于钢铁产量有所增长，钢材库存明显增加，后期钢材价格难以大幅上涨，仍将呈小幅波动走势。
中钢协统计显示，3月上旬，重点钢铁企业粗钢日均产量173.2万吨，较上一旬减少14.67万吨，减幅7.81%；据此估算，本旬全国粗钢日均产量为218.12万吨，较上一旬减少11.73万吨，减幅5.1%。
Δ指数情况（2018年3月17日-3月23日）（来源：ctctc研究室）
截至2018年3月26日，第242期中国太原煤炭综合交易价格指数为145.50点，环比下跌0.55%。其中：动力煤指数126.47点，环比下跌1.25%；炼焦用精煤指数169.91点，环比持平；喷吹用精煤指数162.35点，环比持平；化工用原料煤指数150.52点，环比持平。
本期山西下水及直达动力煤价格继续下跌。本期沿海六大电厂日均耗煤量65.8万吨、环比略有升高，库存增至1450万吨，秦皇岛港存量在660万吨左右，市场供需格局延续宽松走势，价格继续下行。本期省内动力煤市场偏弱运行；下水煤市场中，朔州地区部分煤企价格下跌5-50元/吨不等；直达煤市场中，主要煤企长协价格维稳，多地地方煤企价格均出现下跌，幅度在10-30元/吨。
本期山西炼焦用精煤市场持稳运行。本周黑色系期市大幅下跌，钢材及钢坯现货行情低迷；焦炭市场弱势运行，多地钢企焦炭采购价格出现下调；受环保限产影响，华北地区高炉开工减少，钢企原料煤、焦库存处中高水平，对炼焦用煤采购需求偏淡。本期省内炼焦煤市场整体运行平稳，优质低硫焦煤依旧紧缺，部分选煤厂由于原煤供应不足及环保检查被迫停产，各地区炼焦用煤价格暂时维持稳定。
本期山西喷吹用精煤车板价格持稳运行。近期受下游钢企限产影响下，喷吹煤需求整体偏弱，但喷吹煤整体供应不足支撑价格持稳运行。本期省内喷吹煤价格维持稳定，晋城地区环保预警解除，煤企陆续恢复正常生产；长治地区环保措施延长至月底，当地供应仍然偏紧。
本期山西无烟块煤车板价格维稳。本期尿素市场下游工农业用肥需求支撑不足，多地价格持续小幅回落；甲醇市场下游用户按需采购为主，企业出货尚可，部分地区因甲醇装置检修，市场供应偏紧，价格小幅上扬。因近期环保监察力度较大，化工行业开工率下降，原料补库需求有所放缓，加之取暖季将结束，民用块煤市场需求明显减弱；本期省内无烟块煤市场运行相对平稳，价格仍处于高位。
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资管新规受关注期待未来高质量发展
（附最新不良资产特征）
新规落地将对行业格局带来怎样改变？专家表示，资管行业将由一套统一框架和标准来施行一致化监管，并有效根治以往金融监管中的一些重点和难点问题。对于资管行业来说，不仅将深刻影响未来的行业生态和竞争格局，对于整个行业的未来健康发展也具有重大意义。
此外，新规对净值化管理、风险提示和信息披露、强制的资本和风险准备金等方面提出了详尽的高要求，会使行业在资质、规模、产品、盈利模式的竞争更趋激烈。“未来，规模效应、投研能力、客群基础等核心竞争能力薄弱的中小机构会逐渐转型退出或被淘汰，强者恒强，行业会进一步分化。”
资管新规，也就是《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》，在今年两会上成为各界关注的热点之一。相关部门对此回应是，资管新规正在抓紧完善中，配套细则也将适时发布并实施。可以看出，新规历经多轮征求意见和反复酝酿，这一为资管行业设立统一监管框架和行业标准的文件，有望给行业未来发展指明方向。
行业逐步规范
根据征求意见稿，资管新规统一了监管框架和标准，正式确立了我国资产管理行业的发展方向。两会代表委员在接受采访时也提出，这是一个逐步规范的过程，资管新规将弥补一些监管空白，未来行业会更加规范。
作为从业者之一，资管机构汉富控股董事长韩学渊认为，新的监管措施和体系势在必行，“近年来，我国资管行业取得了迅猛发展，在此过程中，也出现了脱实向虚、刚性兑付等一系列问题。在分业监管的背景下，各个业态监管标准不统一，由此带来的监管套利现象，也积累了相当多的风险。这与近几年来规范金融市场秩序、防范化解重大风险的监管主基调不相符。”
新规落地将对行业格局带来怎样改变？专家表示，资管行业将由一套统一框架和标准来施行一致化监管，并有效根治以往金融监管中的一些重点和难点问题。对于资管行业来说，不仅将深刻影响未来的行业生态和竞争格局，对于整个行业的未来健康发展也具有重大意义。
此外，新规对净值化管理、风险提示和信息披露、强制的资本和风险准备金等方面提出了详尽的高要求，会使行业在资质、规模、产品、盈利模式的竞争更趋激烈。“未来，规模效应、投研能力、客群基础等核心竞争能力薄弱的中小机构会逐渐转型退出或被淘汰，强者恒强，行业会进一步分化。”韩学渊说。
新规后的资管格局
2018年，防范金融风险仍是首要任务，但需要一个逐渐规范的过程。新规意味着监管的进一步升级，监管将会更严、更细、更持续。
从征求意见稿来看，资管新规设置了一系列明确的监管红线，各类资管机构均需要根据新的监管要求展开调整。如其中关于打破刚性兑付的内容，对于规模达数万亿元的银行保本类理财产品或将产生冲击，短期也将带来业务减少、资金成本上升等阵痛。
实际上，一些机构未雨绸缪，已经在进行相应调整。以基金业协会的数据来看，1月份，证券期货经营机构共备案1048只产品，设立规模1242.2亿元，较去年12月减少1549.82亿元，大幅下降55.51%。韩学渊表示，对于汉富等主要从事私募基金管理的民营资管机构来说，首先也会面临业务调整等方面的挑战，规模增速会有所放缓，但是在迎来公平规范的市场竞争及监管环境以及投资者教育更加成熟之后，未来有望实现新的跨越式发展，同时，也将促进各资管机构在产品、业态等方面展开创新。
北京某信托公司研究员袁吉伟认为，根据更多监管政策合规性要求，资管业务仍会面临诸多不确定性，建议关注其对于金融市场、金融机构业务发展的具体影响，通过加强对实施过程中相关问题的指导，实现资管新规平稳有序过渡和落地，同时不引起大的金融行业和市场波动。
更高质量发展
多位接受采访的业内人士表示，资管业务有望实现由量变到质变，迈入更高质量的发展阶段。袁吉伟认为，金融机构需要真正注重核心竞争力的提升，转型发展尤为迫切。
韩学渊认为，《政府工作报告》为未来发展指明了大方向：“金融服务首先要以服务民生、助力实体经济为导向；其次看好中国高端制造业前景以及民间投资参与基础设施建设。”
对于科技驱动给资管行业带来的变化，韩学渊分析有三个趋势：一个是以客户为中心，随着财富增长，客户的需求日益复杂和分化，差异化的服务模式、以客户为中心是未来大的趋势；二是专业化能力，更多产品可以满足需求的日益多元化，理财师专业能力可为客户定制产品和服务；三是信息化与线上服务。
近期，还有一些资管机构宣布在区块链技术或相关合作上取得重大突破。不难看出，大资管时代，嗅觉灵敏的资管机构在优化业务布局、科技驱动金融等方面已率先而行，重新构建在新时代的竞争内核。
新时代不良资产的新特征
姜宝军
防范和化解金融风险是2018年金融工作的重中之重，盘活存量不良资产是化解金融风险的重要抓手，因此，准确把握不良资产的新特征，就是防范和化解金融风险的基础性工作。依据新时代对化解金融风险工作的要求，把握不良资产的新内涵及新外延，可以为不良资产市场发展奠定新的基础，为AMC的发展指明方向，为不良资产业务监管提供框架，从而推进不良资产市场的健康发展，为防范和化解金融风险提供更好的服务。
1999年金融资产管理公司（以下简称AMC）成立。经过近20年的发展，不良资产市场已发生重大变化，但人们对不良资产的认知还停留在传统观念上。这不仅阻碍了不良资产市场的健康发展，也会影响到金融风险的防范与化解。因此，有必要研究不良资产的新特征，为不良资产市场发展提供新的基础。
一、不良资产概念的演化过程
一是从政策性不良资产转向商业性不良资产。AMC成立之初，主要承担政策性任务，即管理处置因收购国有银行不良贷款形成的资产。2004年，财政部明确AMC可以从事商业化收购，这标志着不良资产收购处置从政策性向商业性过渡。
二是从银行不良信贷资产拓展到金融机构不良资产。2005年11月，《不良金融资产处置尽职指引》明确规定，不良金融资产指银行业金融机构和金融资产管理公司经营中形成、通过购买或其他方式取得的不良信贷资产和非信贷资产。2012年1月，《金融企业不良资产批量转让管理办法》中将不良资产转让的范围扩大至金融机构。
三是从金融机构不良资产扩展到非金融机构不良资产。2010年6月，信达公司完成股份制改造，允许其试点收购非金融机构的不良资产。2015年6月，《金融资产管理公司开展非金融机构不良资产业务管理办法》明确规定，AMC可以收购处置非金融机构不良资产，包括债权、股权和实物资产等。
二、新时代不良资产的内涵
党的十九大报告提出，中国特色社会主义进入新时代，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。在经济金融领域，不平衡不充分矛盾的一个重要表现就是不良资产的累积，导致金融风险加剧。因此，需要根据新时代基本矛盾及经济金融运行状况，准确把握不良资产的新内涵，界定不良资产的本质特征。
一是存量性。存量性指不良资产必须是已经存在的资产，是权利明确的资产。从社会融资总量视角看，不良资产是存量资产，其交易不会增加社会融资总量。AMC通过“盘活存量”，提升资产的配置效率和使用效率，可以优化经济结构，直接服务实体经济。“盘活存量”正是AMC区别于其他金融机构的独特功能。
二是非正常。指不良资产在安全性、流动性和盈利性方面是有问题的。从安全性看，不良资产不能按约定或预期实现未来经济利益；从流动性看，不良资产是指出现流动性困难或者快速变现将产生较大损失的资产；从盈利性看，不良资产是指低效资产或者收益不能抵偿成本的资产。
三是非标准。不良资产交易的标的，如信贷资产、应收账款等都不是在银行间市场和证券交易所市场交易的债权性资产和股权性资产，是典型的非标资产。
四是规制性。不良资产业务准入、收购处置标准都有明确的监管要求。不良资产作为特殊的金融产品，是受监管的金融牌照业务，具有极强的规制性。
五是次品性。不良资产交易卖方比买方掌握更多的资产质量信息，是典型的次品市场。买方较难进行价值判断而不愿出高价，因此卖方的信息披露和买方的尽职调查就非常重要。
六是周期性。受宏观经济周期波动和企业经营生命周期等因素影响，不良资产具有明显的周期性，即不良资产的数量与经济周期成逆向变动关系。这就要求AMC必须进行逆周期运作，在经济下行期收购不良资产，并实施不良资产重整，等待经济上行期价值修复时，处置不良资产。
三、新时代不良资产的外延
界定不良资产的内涵后，需要按照这些新特征研究分析不良资产的量及其范围，也就是不良资产的外延。从当前我国经济金融面临的困难和问题出发，不良资产的外延应着眼于金融风险化解和对问题实体企业的救助，可从以下方面拓展。
一是在资产形态上，从不良债权向股权、物权等多形态拓展。目前要继续加大金融和非金融不良债权资产的收购处置，大力拓展以市场化债转股为主的股权资产的收购处置，并积极开拓物权资产的收购处置。
二是在市场供给上，从信贷市场向多市场领域拓展。商业银行不良贷款余额已连续18个季度呈上升趋势，规模以上工业企业应收账款余额延续上升态势，传统金融及非金融不良资产仍将持续增加。随着资产管理统一规制的颁布与实施，资产管理市场的不良资产将逐步暴露；债券市场的违约债会呈上升趋势；从股权市场看，市场化债转股不断推进，上市公司中的ST股权、新三板股权、私募股权基金持有的股权快速增长，将是待开拓的蓝海；房地产市场、机器设备等不良物权市场的收购处置仍是待开发的新市场。
三是在市场参与主体上，从四大AMC为主向多层次参与者拓展。四大AMC是不良资产最重要的参与者，地方AMC已设立60家，银行系金融资产投资公司已成立5家，其他类型的投资者不断涌入市场，法律、评估、拍卖等中介机构也都积极参与不良资产服务市场。
四是在交易方式上，从批量交易向基金、合作、证券化等多种方式拓展。由于次品市场严重的信息不对称问题，需要在批量交易之外拓展新的方式，如基金模式、合资公司、合作处置、不良资产证券化、委托代理等。
五是在处置方式上，从传统处置向以并购重组为核心的综合处置拓展。传统不良资产处置方式主要包括债权转让、债务重组和诉讼手段等。在新经济形势下，不良资产处置将以并购重组为核心，综合运用债务重组、资产重组、资产置换、债转股、收益权转让、追加投资等多元化手段，实现价值的深度挖掘和提升。
六是在债务主体上，从不良资产向问题项目及问题企业拓展。传统上，将不良资产限定为资产负债表项下的资产。但事实上，项目运作、企业经营是一个整体，这就需要将不良资产延伸到问题项目和问题企业。
七是在业务属性上，从资产经营向资产服务拓展，一般将不良资产作为产品，或者业务品种。AMC已经拥有不良资产经营处置的专有技术和核心能力。应向市场提供不良资产受托处置、问题金融机构托管和清算、不良资产解决方案、问题企业救助等不良资产管理服务。
八是在经营区域上，从国内市场向国际市场拓展。随着“一带一路”倡议的推进，我国境外企业资产中的不良资产，也需要专业的不良资产处置服务。
防范和化解金融风险是2018年金融工作的重中之重，盘活存量不良资产是化解金融风险的重要抓手，因此，准确把握不良资产的新特征，就是防范和化解金融风险的基础性工作。依据新时代对化解金融风险工作的要求，把握不良资产的新内涵及新外延，可以为不良资产市场发展奠定新的基础，为AMC的发展指明方向，为不良资产业务监管提供框架，从而推进不良资产市场的健康发展，为防范和化解金融风险提供更好的服务。
（作者系中国长城资产管理股份有限公司战略发展部高级专家）
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